大爆发之后 “固收+”基金如何做加法？

　　那么，“固收+”的股债配比多少最适合？

　　工银瑞信聚利18个月定开混合基金经理张洋向《国际金融报》记者介绍，运作“固收+”基金的背后实际上追求在波动不大的情况之下做出更好的收益。而波动背后体现的是风险控制，这要求整个组合净值波动率控制在一定的范围之内，这样自然传导到投资上是“对于波动率较大的资产少配一点，对波动率较小的资产就要配得多一些”。因此，从历史角度看，风险中性之下，股债之间配比大概“二八”是黄金比例。

　　张雅君则认为，“固收+”更准确地说是股债平衡型的产品，这个平衡不是指比例，而是指实际贡献的风险收益。“我们内部对自己的基金做过一些研究，因为股票波动高，收益也高，所以较低仓位的股票和债券长期贡献的风险收益是非常接近的。从这个意义上，‘固收+’产品更像是股债平衡产品，和单一资产的相关性没有这么高。”

　　如何挑选“固收+”产品

　　目前市场上的“固收+”基金越来越多，投资者在选择上也将面临一些困惑，什么样的“固收+”基金才值得投资呢？

　　按照市场众多人士的解读，“固收+”基金是指偏债混合型基金和二级债基，以及部分采用该策略的其他混合型基金和一级债基。

　　对此，张雅君认为，“固收+”其实并没有一个明确的定义，建议关注股票和债券的长期配置中枢以及偏离幅度。

　　“一般股票中枢比例在10%-20%，同时控制偏离幅度的股债混合类产品都可以归为‘固收+’一类。二级债基的配置比例一般都是落在这个范围，但是有些二级债基会通过转债放大权益市场暴露，可能就会不符合‘固收+’的风险收益特征。2020年新发的很多持有期基金在定位上也属于这一类，因为投资范围更广所以选择了混合偏债的形式，但是内在风险收益特征是比较接近的。”张雅君分析称。

　　按照蔡宾的理解，“固收+”基金需要按照广义和狭义进行区分。

　　“广义来看，一般以债券为主、股债结合的基金都是‘固收+’基金，包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、灵活配置基金等。而近两年最受市场欢迎的是一类狭义的‘固收+’基金，这类产品投资目标通常是较小的回撤和高于银行理财收益的年化收益。”蔡宾表示。

　　具体到甄选狭义“固收+”基金，蔡宾认为，除了要求每年历史收益高于理财收益外，重点是控制风险。“不能只看基金类型、投资范围以及合同规定的股票、转债投资比例上限，更重要的是历史回撤是否控制在较低水平以及股票等风险资产实际持仓比例情况。另外，从基金经理角度看，要了解其能力圈和风险偏好，是否具备大类资产配置经验和能力，可以考察其在牛熊市场行情下的历史业绩表现”。

　　2021年机会更值得期待

　　2020年是“固收+”基金整体爆发的一年，这让市场对此类产品寄予了更高的期待。

　　2020年12月28日，腾讯理财通联合晨星中国共同发布《2021养基指南：百位基金经理调研报告》。该报告调研了63家公募机构、合计管理资金规模超1.6万亿元的123位基金经理，形成了2021年市场趋势及投资机会的分析预测报告。根据这份报告，近九成基金经理认为，“固收+”和主动基金将快速发展。

　　长城基金多元资产投资部总经理、基金经理马强认为，“固收+”基金将迎来更多发展机会。