美联储“微妙的缩表” 货币政策操作的艺术

　　第二，从美联储的“缩表”计划看，缩减1万亿美元的基础货币要用几年的时间，而且明确表示“缩表”是渐进式的和被动的，为什么要用这么长时间？为什么如此审慎？因为美联储不允许“缩表”干扰其利率政策，不允许市场产生这样的误解——即“缩表”说明美联储“宽松货币立场”发生改变。

　　第三，为了强化“加息+缩表”不改变美联储“宽松货币立场”，他们甚至在不给时间表的情况下，定义了“最终截止状态”——缩减1万亿美元的基础货币。它明确告诉市场：美联储的资产负债表不可能再回到危机之前的“不足1万亿美元”，也就是说，美国的货币乘数不可能再回到过去的高度——8.93倍，这一点非常重要，因为它说明美联储已经考虑到货币乘数——金融杠杆率与实体经济发展之间的配合关系，这一点，也让特朗普和所有美国经济的参与者做到了心中有数。（安子寒）