古井贡酒百天市值蒸发210亿 中金密集唱多曾喊131元

　　上周五，古井贡酒(000596.SZ)股价跌幅3.03%，收报54.11元。今年7月16日，古井贡酒创下(复权后)上市最高价100.48元，10月30日股价创一年新低52.30元，仅仅刚过百天，古井贡酒市值蒸发184.82亿元。同期古井贡B(200596.SZ)市值蒸发25.43亿元，合计市值蒸发210.25亿元。

　　今年前三季度，古井贡酒实现营业收入为67.62亿元，同比增长26.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为12.56亿元，同比增长57.46%。

　　古井贡酒销售费用远超同期净利润，饱受媒体诟病。今年前三季度古井贡酒的销售费用为22.53亿元，比同期净利润高79.38%，其三季度销售费用为6.55亿元。

　　2015年古井贡酒的销售费用为15.58亿元，而净利润则为7.16亿元；2016年古井贡酒销售费用为19.8亿元，净利润为8.30亿元；2017年古井贡酒销售费用为21.7亿元，净利润为11.49亿元。

　　古井贡酒每年光样品就能送出过亿元。数据显示，2016年和2017年，古井贡酒样品酒耗费金额分别为2.26亿和1.3亿元。

　　在今年5月至今的半年内，中金公司累计发布10份研报唱多古井贡酒，分析师均为陈文凯。在古井贡酒股价高位时，中金公司高喊目标价131.7元。

　　5月8日，中金公司发布题为《省内升级放量势不可挡》的研报，分析师为陈文凯，研报称：中金公司选取古井贡酒在安徽省内最大的市场合肥作为样本，深入合肥市区、肥东县城、撮镇，深度调研了古井贡酒在当地的分销商和烟酒店终端，直观感受到了年份原浆品牌全价位全区域享受当地白酒消费升级的放量趋势。维持目标价89.6元，维持原有盈利预测。目标价对应18/19年30/23xP/E，现价对应18/19年24/18xP/E，距目标价25%空间，维持推荐评级。

　　5月28日，中金公司发布题为《全力聚焦次高端年份原浆》的研报，分析师为陈文凯，研报称：中金公司前往古井贡酒总部与核心管理层进行了交流，相较于去年公司战略更为积极和清晰，对未来发展信心大增。上调2017/18年营收3.1%/4.8%至83/98亿元，上调归母净利润4.5%/5.7%至15.7/20.9亿元。上调12个月目标价25.3%至112.3元，主要来源于盈利预测上调，以及次高端加速增长带来的估值提升，目标价对应18/19年36/27xP/E，现价对应18/19年27/20xP/E，距离目标价有34%空间。

　　7月2日，中金公司发布题为《次高端继续高成长，利润大超市场预期》的研报，分析师为陈文凯，研报称：古井贡酒预告1H18归母净利润8.23~9.33亿元，同比增长50~70%，对应二季度归母净利润增速72~149%，大超市场预期。由于次高端产品超预期增长，上调18/19年公司营收1.0%/1.6%至83.9/100.0亿元，上调归母净利润5.3%/5.4%至16.6/22.1亿元，相应地上调目标价5.4%至118.5元，对应18/19年36/27xP/E，现价对应18/19年27/20xP/E，距目标价33.5%空间。

　　7月23日，中金公司发布题为《引领安徽次高端，全价位享受省内消费升级大空间》的研报，分析师为陈文凯，研报称：预计古井贡酒2018年营收继续加速增长20.5%，未来三年营收重回20%左右中高速稳定增长，核心得益于次高端年份原浆的爆发性成长，以及省内大众价位的持续性品牌集中。维持原有盈利预测，由于坚定看好古井次高端的高成长性与盈利的持续快速释放，上调十二个月目标价11%至131.7元。目标价对应19年1xPEG，或18/19年40/30xP/E，目标价有44%上涨空间，现价对应18/19年28/21xP/E。