A股处在十字路口 2019年是“熊末牛初”转换年？

　　华创证券分析师提出，接下来A股短期又来到一个十字路口，收益风险比将有所回落，市场的波动性或将加大。这种向下风险主要来自于四个方面：乐观预期的兑现，1月信贷脉冲以及MSCI建仓效应过后，短期市场的资金供给或将出现回落；海外波动率回归，美国进入国家紧急状态，白宫与党派纷争升级，美联储货币政策预期反复；A股权重指数，如沪深300年初以来反弹超过10%，新的驱动力(贸易战悬而未决)尚未形成，指数有调整的必要；上周市场结构表现看，中小市值，超跌个股表现突出，博弈气氛较强。

　　财通证券则鲜明地指出，市场继续大幅上涨空间有限，投资者需要警惕短期的回调风险。财通证券分析师认为，风格切换成长股，蓝筹股开始回调，上周股市继续维持上涨的趋势，但是市场风格很明显地从蓝筹股切换至成长股。同时，上周五蓝筹股出现了较大幅度的回调，市场的波动性有所上升。

　　此外，财通证券指出，信用紧缩开始扭转，但是结构存在隐患。据悉，上周五下午，2019年1月的社融数据公布，新增社融4.6万亿，大大超过市场预期的3.3万亿。M2增速也回升 8.4%。但财通证券认为，1月的社融数据存在结构上的隐患。进一步拆分人民币贷款的期限来看，可以发现票据融资同比增加了4800亿元，短期贷款同比增加了2200亿元，中长期贷款同比只增加了1000亿元。由此，财通证券分析，1月社融的放量可能大部分是由于票据融资和短期贷款所造成的，对实体经济的拉动作用可能并不如社融数据表面上显示的那么亮眼。

　　除社融数据的结构隐患问题，财通证券认为，中美谈判直接的分歧较大，谈判难度很高，虽然短期中美谈判整体还是在向好的方面发展，但是长期还可能面临很大的不确定性和反复的风险，这将持续地给股市形成一定的负面影响。

　　此外，对于春季后的大幅上涨，财通证券将其归因于美联储转鸽带动全球风险偏好回升；央行超预期降准；及悲观预期的修复。但同时，他们提出，随着估值修复接近尾声，市场的乐观情绪也面临着一些挑战：1月信贷虽然如期大幅放量，但是票据融资占比太大；中美贸易谈 判的不确定性仍然较大；1月CPI仅为1.7%，显示经济通缩压力加大。

　　基于上述四个方面的考虑，财通证券判断，市场继续大幅上涨的空间有限，投资者需要警惕短期的回调风险。股市的继续上涨，需要基本面的支撑，关注信用扩张、中美贸易谈判和改革发力这三个乐观预期的兑现情况。