央行1月信贷数据公布在即 机构预测或创新高至3万亿

　　值得注意的是，对公贷款中的票据融资或将猛增。

　　根据上海票据交易所数据，2019年1月，商业汇票承兑金额2.55万亿元，贴现1.69万亿元，交易额5.89万亿元。一位票据融资负责人表示，在货币宽松的背景下，一般的趋势是信贷增长强劲，票据规模就会上来。

　　中金固收认为，1月表内和表外票据(贷款里的票据和未贴现承兑汇票)合计可能接近9000亿，创历史新高，绝大部分体现为贴现票据及体现为贷款的票据，预计在7000亿元-8000亿元，也是创历史新高。2018年下半年以来，表内票据占贷款的比例都明显上升，反映了贷款额度宽松，但融资需求下滑的局面。

　　若贷款额度猛增，银行利用票据来冲规模，这一行为也在市场引发热议。一位华南银行信贷人士解释称，表内票据融资占用信贷额度，实则对于银行而言，票据手续费、贴现利率均低于一般企业贷款。票据规模猛增，一是企业需求因素，二是有些分支行用票据“占额度”，以免投放不足，信贷额度被调剂走。“我们信贷额度用不完，也没有动力去冲票据规模。”

　　不过，华泰固收认为，票据当前具有一定的套利属性，若监管政策收紧，则可能导致票据融资出现收缩。2018年12月，新增社融规模1.59万亿元，新增票据融资1023亿元，社融比11月多增仅658万亿元，而票据融资则比11月多增了1150亿元。可见，若没有票据融资支撑社融增量，2018年社融收官数据恐不乐观。对于银行高息揽储低息贴现的这一行为，监管方并未明令禁止，但很难在长期持续。

　　表外投放萎缩

　　除1月信贷增速或将猛增，银行表外部分变化较大，非标投资仍较为低迷，对冲地方债提前开闸到1月。

　　去年12月，十三届全国人大常委会第七次会议决定，授权国务院提前下达2019年新增地方政府债务限额1.39万亿元。其中，新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元。数据显示，自今年1月21日首只地方债——2019年新疆维吾尔自治区政府一般债券(一期)开始发行，到1月31日，地方政府债券发行95只，发行规模约4180亿元。

　　一中金固收业务人士认为，非标仍在萎缩，1月资产证券化(ABS)净增量也明显低于去年末水平。“信用债+地方债+ABS”的净增量预计在5500亿元-6000亿元水平，贷款核销一般在年初也比较低。社会融资规模的余额增速，无论是新老口径，1月份基本是持平于12月份的增速，仍未看到明显的反弹。

　　自去年年中以来，随着货币政策趋于宽松，如何打通货币传导链条，实现信用扩张，一直备受市场热议。

　　但若将信贷投放速度简单理解为打通货币传导链条，可能并不确切。“现在的投向很难看出真正的经济表现，”一位国有大行信贷人士坦言，除了信贷投放额度是受到指令调控，“但去年表内实际增长并不低，但因为表外去杠杆导致整个市场感觉很紧张，去杠杆下的各行积压了许多客户需求，每年一过年‘抢闸’成分比较多。”