股价回撤风险得释放 腾讯估值渐入配置“抄底期”

　　游戏行业的疲软背后是政策性的偶发因素所致。“监管政策的收紧是出现这一现象的原因之一；到今年8月初广电总局已有4个月没有下发游戏版号，下发版号的时间表也没有任何信号。”前述上海券商分析师称。

　　不过相比网易、金山等公司，腾讯股价的跌幅相对有限，其较1月29日的历史最高点475.6元/股回撤仅为21.31%。而在分析人士看来，游戏等利空因素目前已被腾讯股价充分反映和释放。

　　“香港市场对腾讯股价的反映是非常敏感的，游戏收入欠佳等利空已经被股价调整所释放。而且加之有政策性的偶然因素，不足以对基本面带来改变。”前述上海分析师称。

　　更有部分卖方机构直言看好腾讯下半年手游业务的表现。富瑞集团日前发表研究报告认为，腾讯手游业务于第二季见底后将按照此前轨道回升。

　　“7月iOS按月增长获得7%升幅，预期8月在《我叫MT4》及《自由幻想》推出新系列后，腾讯下半年所推出的新手游将会带动该业务收入增长。”富瑞集团认为，腾讯下半年所推出的新手游将会带动该业务收入增长，因此维持公司“买入”评级，目标价497元，较当前价格(8月10日)高出17.15%。

　　配置盘入场在望

　　在较历史高点回撤超过20%的当下，腾讯对游戏业务依赖度的下降，以及股价回车后配置价值的提升，似乎正在被机构市场所关注。

　　一方面，游戏收入的贡献率正在呈下降趋势，截至2018年3月底，反应游戏业务收入的增值服务收入占总收入比例为64%，较去年同期下降了7个百分点。

　　另一方面，对游戏业务依赖度下降的同时，腾讯广告、支付、云服务等其他业务的收入却在逆势增长，这也让其各条业务线的比重更加平衡。

　　例如今年一季报显示，腾讯“网络广告”、“社交及其他广告”业务收入分别增长达55%和69%，其中社交广告受益于广告客户基数扩大并提高了微信朋友圈等广告的填充率所致，而在今年3月底，微信朋友圈广告投放量增至两条/每名用户每天。腾讯在一季报中称，“社交及其他广告”业务收入将保持长期增长。

　　此外，腾讯一季度的“其他业务”收入达159.62亿元人民币，同比增长111%，而腾讯财报指出该相关收入增长主要与支付业务和云服务的规模扩大有关。

　　“腾讯的基本面并没有出现根本变化，其股价变化更多和行业调整以及偶发因素有关，目前股价已经跌出了配置机会，对于之前腾讯股价不断上涨过程中错过买入机会的资金，目前可能是一个入场窗口。”深圳地区一家公募机构港股基金经理表示，“短期来看，交易盘可能仍然会有所顾虑，但当前价格对长期投资的配置盘而言，无疑是建仓、加仓良机。”