“削峰”近尾声 央行公开市场操作料重启

　　业内人士指出，保持流动性基本平稳、中性适度是中性货币政策的要求，基于此，央行结合流动性形势开展逆向调控，张弛有度地开展公开市场操作，在资金总量较高时，进行“削峰”;在资金总量偏低时，进行“填谷”。

　　在外汇因素影响减弱的情况下，财政收支对短期流动性状况的影响在加大，也成为央行开展“削峰填谷”操作的重要触发点。例如，上一次公开市场操作出现如此长时间的停摆发生在2017年6月-7月，正是因为6月下旬财政支出形成大量流动性投放。

　　逆回购重启可期

　　分析人士认为，央行连续投放多少、连续回笼多少都是“削峰填谷”的体现，旨在熨平诸多因素对流动性的影响，并不代表货币政策取向发生变化。可以预见，随着流动性总量逐渐回归适度水平，央行公开市场操作也将在方向或力度上做出调整。

　　值得注意的是，央行持续净回笼的效应正在显现，银行体系流动性逐渐收敛。1月9日，央行公开市场业务交易公告指出，目前银行体系流动性总量吸收央行逆回购到期等因素后处于适中水平。之前的十余日，央行公告对流动性总量的表述一直是“较高水平”。

　　从货币市场看，随着各项监管考核的影响消退，2018年初，货币市场流动性大幅改善，货币市场利率纷纷回落。但本周以来，货币市场参与者反映，市场资金面虽保持宽松，但宽松程度已不像上周那般明显，印证了流动性在央行持续净回笼的引导下，正呈现边际收紧的态势。

　　货币市场利率下行很可能已告一段落。1月9日，银行间市场债券质押式回购利率多数上涨。存款类机构行情方面，隔夜回购利率(DR001)上行8基点至2.51%，7天品种DR007微涨0.6基点至2.70%。

　　21天至3个月期回购利率也出现不同程度的上行。全口径方面，1个月以内各期限回购利率纷纷走高，其中7天品种R007上涨15基点至2.95%，14天品种R014大涨22基点至3.78%。