外储破“3”或令A股作战模式生变 A股存量博弈不改

　　不过，近一段时间以来，A股市场存量资金博弈的特征越发明显，2月8日两市共计成交3864亿元，上一交易日为3511亿元。2017年以来沪深成交量大多数时间徘徊在3000-4000亿元一线。

　　后续存量资金博弈的局面一时恐难改变，其背后更深层次的原因有三方面。

　　首先，央行变相加息表明货币政策拐点显现，资金面中性偏紧。招商银行资产管理部刘东亮指出，春节前央行上调了MFL利率，为上调中长端利率，节后上调逆回购和SLF利率，为上调短端利率，相当于央行全面调升了向市场融资的利率曲线，利率走廊出现了整体上浮，显然，央行对货币政策的定调正趋向于中性偏紧，且步伐快于市场的预期。

　　其次，新股发行提速、再融资规模上升，股票供应进一步扩张，市场供给结构进一步发生变化。截至2017年2月8日，沪深两市股票已达3097只。据长江证券数据，2016全年股权融资规模1.94万亿，其中IPO和再融资分别为0.15和1.79万亿，同比下滑5.09%和增长29.0%。其中四季度新股发行明显提速，累计下发131家，融资规模784亿，分别环比增长95.5%和61.3%，新股快速下发在2017年得以延续，2017年开年连续3周累计下发34家，融资规模127亿。

　　第三，解禁压力为2012年以来第二高峰。Wind数据统计显示，2012年以来，解禁市值最大的年份是2015年，为3.25万亿元；其次便是2017年，为2.76万亿元。其中2017年9月和12月的解禁压力最大分别为3.36万亿元和3.27万亿元。2月解禁市值为2.42万亿元，为年内第五高。

　　有钱没钱 玩法不同

　　“展望股市2017走向，中国股市依然处于后股灾时期。”杨宁表示。

　　究其逻辑，杨宁指出，首先，救市资金扮演了很好的平准基金作用，这部分资金在逐渐把中国股市引导进入价值回归时代，从过去两个月的大盘走势明显看出来，结构性特征非常明显，小盘跌大盘稳，这和2013年下半年，大盘跌小盘翻倍的走势形成明显对比。