PPP概念股扩张减速 近半企业业绩下滑

　　PPP概念股遇冷

　　近日，东方园林欠薪、员工离职的消息引发关注。资本市场上，投资者对东方园林的债券兑付也有忧虑。从昔日的PPP明星股到今日的欠薪——东方园林的这一变化某种程度上也是近年PPP行业发展的缩影，背后则是PPP行业的业绩转折及融资变局。

　　导读

　　61家PPP概念股中，28家归属于母公司股东的净利润同比下降，占比近一半。“由于宏观政策调整，使地方政府、社会资本和其它资本对整个PPP行业信心受挫，大家普遍比较焦虑。另外由于融资渠道收紧，整个行业同时面临极大的现金流压力。”

　　随着2018年年报披露即将收官，去年颇受争议和关注的PPP概念股业绩情况也已揭晓。

　　Wind资讯数据显示，截至4月23日收盘，A股披露业绩情况的61家PPP概念股中，无论是营业收入还是净利润，均呈现出明显的分化。其中，24家营业收入较2017年出现下滑，28家归属于母公司股东的净利润同比下降，占比近一半。

　　在这61家公司中，仅有38家披露了2018年报。与业绩分化相比，是PPP概念股2018年负债情况的集体攀升。上述61家PPP概念股中，去年总负债同比增长的家数高达34家，同时仅有4家该项数据出现同比下降的情况。

　　4月23日，E20平台执行合伙人薛涛对21世纪经济报道记者表示，涉PPP的企业需分为PFI(Private Finance Initiative，原意为“私人融资活动”)类还是特许经营类，前者因政策调整收缩明显，后者则因企业内部管理控制不同各有差异，在2019年这两类业务的业绩差异也很大可能得以延续。

　　近半业绩下滑

　　4月22日，作为园林和PPP行业双重龙头的东方园林(002310.SZ)披露了2018年年报。财务数据显示，2018年东方园林营业收入同比下滑12.69%，为132.93亿元；对应归母净利润为15.96亿元，同比下滑26.72%。

　　对于业绩下滑的原因，东方园林人士解释称，受国家及行业政策调整，公司适当调整项目施工进度，控制投资节奏引发。

　　东方园林在披露年报前后，其涉及的欠薪数月、千人离职的消息被媒体报道。这一消息的背后，也被认为与公司过去数年疯狂投入PPP项目，并在2018年遭遇资金链危机有极大关系。

　　据21世纪经济报道记者统计，2016年东方园林中标的PPP订单涉及金额高达380亿元，2017年该项数据进一步增长至715.71亿元，但2018年回调至408.05亿元。

　　与之对应的是，东方园林在过去三年负债与资产负债率的快速攀升。数据显示，2016-2018年，东方园林负债分别为145.68亿元、237.44亿元和291.84亿元，对应资产负债率从60.68%攀升至69.33%。

　　东方园林业绩走势并非个例。Wind资讯数据显示，截至4月23日，A股67家PPP概念股中，有61家披露了2018年财务数据，并有38家披露了去年年报。

　　披露财务数据的61家PPP概念股中，24家营业收入较2017年下滑，下滑幅度最高为神舟长城(000018.SZ)，达到62.58%。与此同时，有28家归母净利润出现同比下滑，占比接近一半。其中下滑幅度最大的系天翔环境(300362.SZ)，该公司2017年盈利0.65亿元，2018年亏损15.92-15.97亿元。

　　对于PPP行业去年的变化，北京大岳咨询有限公司总经理金永祥颇有感触。4月23日，金永祥对21世纪经济报道记者表示，整个PPP行业在去年确实困难，这主要体现在信心与融资两个方面。

　　“由于宏观政策调整，使地方政府、社会资本和其它资本对整个PPP行业信心受挫，大家普遍比较焦虑。”金永祥说，“另外由于融资渠道收紧，整个行业同时面临极大的现金流压力。”