博时基金四季度资产配置报告：不入险地 配置以防守行业为主

　　威战：不入险地

　　博时基金发布2018年四季度资产配置报告

　　日前，博时基金发布2018年四季度资产配置报告。报告题为《威战：不入险地》，报告认为，目前A股估值处于相对底部，港股资金面或仍承压，债市短端利率有望维持在当前偏低水平，长端利率因基本面有下行压力，金价或有小幅上行空间，四季度通胀对资产配置的影响可能有边际的提升。不入险地，结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主。

　　复盘

　　第三季度，美国政经决策对全球资产影响较大，新兴市场股市、货币首当其冲，美债亦因通胀和加息预期而下跌，金价受强势美元抑制持续走低。贸易摩擦影响增长预期，工业金属普跌，农产品弱势盘整，油价因国际局势紧张而大幅上涨。A股因贸易摩擦、金融去杠杆和部分政策规范等而出现结构性下跌，以金融为主的大盘股指上涨，中小创指跌幅较大，港股震荡下跌。国内利率债小幅调整，信用债涨幅较好，信用利差缩窄。

　　宏观因子

　　增长因子：国内外增长小幅分化，美国相对欧日的增长势头将略有收敛。国内增长小幅转弱，投资与出口下行压力增加。对资产定价的影响权重而言，四季度增长的定价权重或将相对上升。

　　通胀因子：美国劳动市场紧张，油价上涨叠加贸易战的价格影响，美国通胀或将有上行。国内通胀受食品供给扰动，短期或有脉冲上行，但幅度仍在政策目标以内。四季度通胀对资产配置的影响可能有边际的提升。

　　流动性因子：美国12月可能再次加息，欧央行逐步退出QE，海外尤其是新兴市场仍面临流动性压力。国内流动性维持宽松，四季度后半段基本面转弱，将使得流动性改善更为明显。因预期充分，四季度流动性因子对资产配置的影响将略有下降。

　　大类资产分析

　　A股估值处于相对底部，股息率、股债风险溢价显示A股配置吸引力较强，但资金面仍有压制。港股在资金面的压力，以及因人民币贬值导致的市场情绪压制，较三季度相对缓解，但较难有根本性逆转。

　　国内债市短期交易因素有轻度压制，四季度后半段交易面或将伴随基本面转弱而改善，长端利率有下行空间。中美利差不会成为制约中国债市表现的主导因素，国内利率四季度后半段将更加反映基本面与货币政策的影响。

　　美元压制边际减小，通胀支撑上升，金价或有小幅上行空间。