中欧基金：股市和基金业有望迎来良性互动的新阶段

　　2018年，A股市场28岁，即将步入而立之年。在过去20余年间，A股市场“牛短熊长”，与海外成熟市场相比，牛熊切换周期更短。据Wind资讯统计显示，A股牛市的平均持续时间仅21个月，而美股牛市平均可持续64个月，3倍于A股市场；同时，A股熊市平均持续为28个月，而美股仅19个月。

　　注：统计时间从1998年7月-2018年6月，“牛市”为持续上涨超20%的时间段，“熊市”为持续下跌超20%的时间段(Wind资讯，中欧基金整理)

　　与经历了200多年发展的海外成熟市场相比，国内A股市场当属名副其实的“新兴股票市场”，成长过程难免曲折。在中国股市建立之初，各项机制尚不健全，市场套利机会较多，短期交易相比长期投资而言更易获利，“短炒”也因此成为早期市场的主流方式之一。

　　然而，随着市场机制的不断完善，如今A股生态环境已发生明显的变化。无论是上市公司质量、市场整体估值水平，还是投资者结构、行业监管政策等都在不断改善，A股市场正日趋成熟。未来，“牛长熊短”的时代将渐行渐近！

　　三大因素改变A股生态，“牛长熊短”条件逐步具备

　　1、优质企业供给增加

　　2000年后，中国证券市场不断扩容，民企逐渐取代国企成为上市的主力。随着各行业龙头企业的纷纷上市，A股上市公司的质量逐步提升，更为A股投资者提供了丰富的优质标的。Wind数据显示，2002年上市公司中ROE(净资产收益率)大于15%的企业仅为52家，而到了2017年则增至677家，增速超过10倍！

　　2、历史估值低位，投机向投资转变

　　随着市场化程度的不断提高，A股的整体估值也逐步与海外成熟市场接轨。截至2018年7月，上证综指估值在过去20年中下降了68%，同期SP500指数下降19%，A股市场估值已经低于美国股市。即使对比全球股市，A股的估值水平依然处于低位区。

注：估值计算包含负值，数据来源：WIND资讯，中欧基金整理