宽信用信号初露端倪 银行放贷能力与意愿增强

　　“当月人民币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元。”中国人民银行近日发布的7月份金融统计数据显示，银行信贷增速超出市场预期。

　　实际上，银保监会在8月11日公告列举近期畅通货币政策传导机制的相关举措时已透露了上述数据。

　　值得关注的是，在监管层多方面发力提升银行服务实体经济质效的当下，“宽信用”信号开始显现，“疏通货币政策传导机制，加大银行信贷投放力度”开始在7月份的金融数据中得到体现。

　　新增信贷规模超预期

　　虽然相较今年6月份，7月份新增信贷规模实际上有所回落，但是1.45万亿元的增量仍然超出了市场预期。此前，部分机构对7月份新增信贷平均预测值为1.135万亿元。华泰宏观李超团队认为，监管层一系列鼓励加大信贷投放力度的政策出台后，商业银行的执行力度和速度超出市场预期。

　　值得注意的是，在新增人民币贷款中，有2388亿元票据融资和1582亿元非银贷款。兴业研究团队认为，扣除可能用于冲规模的票据与非银贷款后，新增人民币贷款规模为1.05万亿元，同比小幅萎缩238亿元。

　　兴业研究则认为，贷款结构的变化折射出2017年以来表内信贷额度与融资需求之间存在一定程度的错配：2017年企业融资需求较旺盛，而信贷额度偏紧，使票据融资规模被压缩；2018年，为平滑表外融资向表内转移，表内信贷额度较宽松，而基建和部分高杠杆国有企业融资需求回落，在数据上反映为票据融资显著回升，但企业中长期贷款增长放缓。

　　另一引发市场广泛关注的数据变化是M2增速触底反弹——截至7月末，M2余额为177.62万亿元，同比增长8.5%，比上月末提高0.5个百分点。中国银行国际金融研究所研究员范若滢在接受《金融时报》记者采访时认为，货币政策的边际放松是助力M2增速反弹的主要原因，并预计未来M2增速仍有望继续回升。

　　“M2增速触底回升反映出当前市场流动性总体充裕，市场利率回落。”民生银行首席研究员温彬认为，这也意味着货币政策传导机制的“前半部分”——从央行到银行间市场的货币政策传导良好。

　　银行放贷能力与意愿增强

　　《金融时报》记者在采访中了解到，判断货币政策传导机制的“后半部分”——银行间市场向实体经济的传导是否畅通，M1与M2增速剪刀差是一个值得关注的指标。自今年2月份以来，M1与M2增速剪刀差由正转负，且缺口持续扩大。截至7月末，M1仅同比增长5.1%，分别比上月末和上年同期下降1.5个和10.2个百分点。