国台酒业IPO：关联交易“输血”业绩增长 经销商直接入股利益纠纷复杂

　　招股书表明，国台酒业主要通过经销商销售，该公司签约的经销商数量分别为318家、428家、799家。

　　而除了代理经销关系之外，国台酒业与众多经销商还有着“更紧密”的联系。

　　招股书显示，2018年2月至4月，国台酒业进行第五次增资，新增注册资本7029.3万元由新股东金创合伙、共创合伙和合创合伙以货币方式出资。以上三家新股东中，国台酒业102家经销商集体入股三平台成为合伙人，间接持股国台酒业。

　　报告期内，国台酒业向前述102家持股经销商销售白酒产品的金额，分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，占主营业务收入的比例分别为48.36%、46.84及32.35%。

　　除了间接持股外，国台酒业的一些经销商大户还直接参股国台酒业。

　　招股书显示，卡特维拉国际贸易有限公司(下称卡特维拉)于2018年7月成为国台酒业经销商。2018年11月受让国台集团所持国台酒业有限375.09万元出资额，持股比例1.24%。

　　2018年2月，粤强酒业合计出资3600万元入股，其中360万元作为新增注册资本，其余3240万元计入资本公积，获得国台酒业1.19%股权。2019年7月，国台酒业对整体股东转增股本，股本变更后，粤强酒业持有435.74万股，持股比例保持1.19%不变。

　　销售费用高企 负债率居高

　　报告期内，国台酒业的销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元和4.47亿元，占当期主营业务收入的比重分别为18.27%、20.33%和23.88%。

　　此外，报告期内，国台酒业的存货余额分别为11亿元、12.13亿元、13.85亿元，占当期流动资产比例分别高达56.35%、62.56%52.30%。同期，该公司的存货周转率分别仅为0.16次/年、0.27次/年、0.36次/年。

　　持续的支出让国台酒业的负债率居高不下。

　　截至2019年底，公司的有息负债余额为18.17亿元，占总资产的 37%，资产负债率已达到61.10%。随着借款的陆续到期，公司偿债支出增大，现金流将出现一定的压力。

　　据悉，上述主要有息负债将在未来3年内陆续到期偿付。国台酒业称，大规模的有息负债一方面加大了公司的财务费用负担，降低了公司的整体盈利能力；另一方面随着借款陆续到期，公司的偿债支出将逐步增大，公司的现金流规模也将被一定程度削弱。