演讲人：李稻葵（原央行货币政策委员会委员，清华大学中国与世界经济研究中心主任）

　　 李稻葵：各位领导，各位来宾，大家中午好！非常高兴有机会参加第八届中国全面小康论坛，前面各位来宾都有精彩的发言，我想我就不用重复他们很多的重要观点，大部分我都非常同意，我就非常精简地就主办方给我安排的题目——2013年宏观经济形势，做一个简单的述评，最后把聚焦点放在地方债问题，地方债问题是什么，本质是什么，该如何解决。

　　首先，2014年中央提出稳中有为，从宏观经济学角度来看，我的理解是希望主观上保持一个相对比较稳定的增长速度，这是我作为经济学者的理解。2014年的主要问题，就是如何应对经济增长速度仍然有一定下滑的压力。如何应对这个压力？围绕这个问题有三个基本的风险点，第一个风险点是如何防止地方债在个别地区爆发，这处理好地方债问题的关键。如果不希望由于地方负债过高，而带来的整体固定资产投资增速下滑现场发生，就一定要防患于未然，因为固定资产投资的增速仍然是我们稳增长最基本的要素。关于这个问题我最后还要再谈。

　　第二个风险点，从宏观经济运行方面来讲，还是一个资金的问题。从2013年初开始，整体资金流量和整个资金的局面是相当食物紧张，其中有很多具体原因，最终的表现是银行间的拆借利率现在非常之高，银行所吸引存款的利率、吸引新的资金利率达到5%甚至更高，这是多年以来所没有的。

　　第三个风险点，来自于国外。美国仍然不能让人放心，欧洲基本上在2014年会是一个稳定缓慢增长的格局。美国的两大问题，一个预计发生在1月初，2014年1月初，美国国会能不能比较顺利地完成国债上限提高的决议，还没有明确的答案。一旦这个问题出现任何偏差、拖延，对整个金融市场都会产生非常大的冲击。那么要注意到，现在市场的情绪是极其乐观的，美国的证券市场连续创出新高，在一个极其乐观的背景下，一旦出现任何问题，对整个国际金融市场打击会是非常严重的。来自于美国的第二个风险，就是量化宽松政策是否会按目前预期的力度和速度来退出，如果退出的力度和速度过快的话，对于周边国家，对于欧洲，对于新兴市场国家都会有很多的影响。从目前的数据来看，美国实体经济的数据是非常之好，新增的就业不断上涨，登记失业率稳步下降，整体失业率也是同样稳步下降，那么增长速度明年有可能达到2.7%、2.8%甚至更高。在这个背景下，量化宽松政策一旦以较大力度推出的话，考虑的是美国自身的经济问题。但是，这个量化宽松政策推出对世界经济的影响是整体的，主要的作用点在其周边国家，在新兴市场国家。

　　明年值得期待的是三件事：

　　第一点，明年是三中全会之后的开局之年，我们能不能看到一些具体措施，真正吸引民间资金进入到投资领域，而不是传统的房地产，也不是传统的地方市政建设，这是一个重要的看点。能否通过减政放权，通过打破垄断，真正带领民间资本进入到实体经济投资领域中来？我们拭目以待。

　　第二个看点，能否采取重要措施，化解地方债危机，给地方政府提供一条新的融资渠道？

　　第三个看点，能否在金融体制改革方面提速，同时金融体制改革和货币政策能够相互配合，依次来化解当前资金比较紧张的局面？讲得更具体一点，我认为特别值得期待的，应该是要加快商业银行的资产证券化，如果商业银行资产能够适当，证券化规模能目前非常少的量稍微扩大一点的话，商业银行在手中形成的好资产，比如内部评级比较高的房屋贷款，如果可以转向债券市场的话，就可以大大化解资金紧张的困境，能够让商业银行自己获得更多的自有资金，补充资本金的忧虑。如果这件事情能到位，同时货币政策能给予相应配合，我想不仅资金紧张的局面会有所化解，这件事对于股市也会有一定正面的帮助。当前的股市，总体来看大家的情绪是悲观的，大家都认为看不到新的利润增长点，而且同时看到IPO的开发。如果货币政策能够配合的话，明年有望出现一个由银行股所带动的整个大盘的回升局面。为什么这么讲？因为银行股是整个股市份额中最大的板块，20%以上的市值来自于银行股，而银行股目前的价格是相当低迷的。为什么低迷？就是因为刚刚我说那个问题，因为银行不仅需要赚钱，而且需要赚了钱之后补充资本金，不是分红。这是关于2014年整体的预判。

　　最后说一下数据，14年比13年整体增长速度略有下降，今年预测是7.7%，明年可能到7.6%，明年的物价水平会有所上涨，今年是2.7%，基本上打住。但是，要注意到这么一个比较低的物价水平，背后是农产品供给相对比较充足，连续十一年粮食丰收，因此，明年物价上涨压力会比较大，我估计如果能保持在物价3.6%或者多一点就已经是非常好的水平了。

　　最后聚焦地方债，首先要清楚地方债是什么？地方债是大量的地方政府为了搞基础建设，通过自己的公司所借的各种各样的债，大量是来自于信托、银行。地方债的规模现在各说不一，比较低的数据是18万亿，高的数据是25万亿，占到GDP30%到45%这个规模不等，不管怎么讲也是一个巨大的财政和金融包袱。本质是什么？中国的地方债跟西方，跟美国、欧洲的债台高筑，本质完全不一样。西方的债务高筑本质是福利性开支，刚性的难调，不能够下降，同时税收规模由于经济放缓在减少，增长速度减少，因此形成了只能靠发债来过日子的局面。中国地方政府地方债性质完全不一样，我们的地方债的形式是地方政府为了搞建设借钱，借钱有的时候过多，所形成的债额高筑的局面，本质完全不一样。

　　怎么办？分析了本质的不同，我们应该可以看到有解决的办法。解决的办法实际上还是回到十八届三中全会的两句话：发挥市场的决定性作用，同时政府更好地发挥自己的职能。这两句话在地方债化解过程中至关重要。
　　
　　首先是市场作用怎么发挥？我们仔细分析，很多地方政府的建设项目并不完全是公共项目，其中有很多是代替市场建设的项目，完全可以通过一些市场化的办法，把它给民营化。举一个例子，比如说我去过一个沿海城市，这个沿海城市土地面积很小，交通堵塞，沿海就是一条路，怎么办？经过地方政府的论证，市民积极参与，地方民主讨论后，决定修一条路，沿海高架路。这件事情本质上讲，要我说并不符合经济学的公共产品的定义，完全可以修这么一个高架路以后收费，为什么不可以呢？因为使用高架路的驾驶员、车辆、运输公司，都是单个受益的，并不能说我用了高架路以后，我让整个社会受益，不存在这个道理，本质上是私人产品，既然是私人产品为什么不能收费呢？沿海城市管理理念相当先进，为什么不能逐步推广电子管理办法收费呢？完全可以。从这个例子里我们看到，很多地方基础建设事实上是完全可以走一个市场化道路的，理念要转变。通过这个理念转变的话，很多地方的项目就可以盘活，就可以变成在经营市场上比较先进的、可以兑现的一些正资产，由此来化解政府债务。

　　第二句话，发挥地方政府的基本职能。要怎么理解？刚刚提到地方民主，通过各种各样地方民主的方式，让地方政府亮相，把自己的资产和负债好好理清，给当地人大汇报，通过人大汇报形成一个负责任的机制，让地方政府举多少债，搞什么项目，都完全透明，通过这种方式能够减少过度借债，或者过度出卖土地的这么一种倾向。我认为应该要发挥政府自我监督的职能，地方民主的职能，给地方政府一个明确的借债上限。
　

　　所以两句话都是十八届三中全会的基本精神，发挥市场机制把资产盘活，发挥政府基本作用，约束好自己，这两件事如果能做到位的话，我相信地方债的问题将逐步化解。中国经济长期发展中一些最基本的，让我们担心的忧虑点，也能够逐步缓解。
　

　　谢谢各位。